加熱不燃燒(HNB)全球增速超40%,減害&產品力已得到驗證

加熱不燃燒(HNB)煙草產品作為全球新型煙草兩大主流品類之一,我們認為在政策監管下,其長期滲透率提升空間值得期待,主要基于以下幾點原因:

  1. 健康角度:加熱不燃燒煙草能夠在滿足尼古丁攝入的基礎上,減少傳統煙草高溫燃燒散發出來的焦油等有害物質對人體的傷害,解決傳統煙民以及對尼古丁有攝入需求的消費者的使用心理負擔;
  2. 產品力角度:海外成熟度較高的HNB產品如IQOS,已經獲得日本、韓國、俄羅斯等國消費者的認可,滲透率快速提升。

根據歐睿數據,全球霧化電子煙市場規模從2017年的114.6億美元提升至2021年的237億美元,復合增速20.5%,加熱不燃燒市場規模從2017年的55.5億美元提升至2021年的262.3億美元,復合增速46.2%。

HNB:減害&產品力驗證下,引領新型煙草革命加速演進-波頓創未來

來源:歐睿,國金證券研究所

霧化VS加熱不燃燒(HNB)“減害”的兩條路徑,全球格局趨于集中

工作原理角度:霧化以煙油為載體,HNB保持煙草形式。

「霧化」是指電子霧化煙,主要以煙油為載體向抽吸者提供尼古丁,抽吸者本質是在吸食含尼古丁的蒸汽,進而滿足人體對尼古丁的需求,由于其不產生焦油,因此具有減害潛力;HNB仍屬于煙草制品,其原理為將含有煙草的特制煙彈在低于燃燒溫度下持續加熱、產生含有尼古丁的氣溶膠供抽吸。HNB通過加熱、而非燃燒來降低煙草形成含尼古丁氣溶膠時的溫度,規避了傳統卷煙燃燒不充分及燃燒高溫產生的有害物質,可減少90%的有害物釋放。

霧化格局已走向格局集中,HNB格局亦將在傳統巨頭之間演繹。從供給側來看,國際傳統煙草巨頭對HNB&霧化電子煙方面均進行了布局。?

從布局方式來看,對霧化電子煙的布局大多來自收購,如奧馳亞布局JUUL,英美煙草收購Vuse/Vype,日煙收購Logic。對HNB的布局多來自自主研發。伴隨美國PMTA、國內針對霧化電子煙新規的落地,產品進入門檻提高,同時國際巨頭在傳統煙草領域具有全面的渠道布局優勢,霧化電子煙格局趨于集中。而HNB推出時間更晚,且大多為傳統煙草巨頭自主研發品牌,本質是基于現有卷煙體系的平滑升級,讓煙民以更為健康的方式消費煙草。?

從格局演化角度看,HNB對當下的煙草體系的種植、生產、銷售、繳稅等各個環節影響較小,因此我們認為未來HNB競爭演繹亦更多在傳統煙草巨頭之間。

HNB:減害&產品力驗證下,引領新型煙草革命加速演進-波頓創未來

從過去歷史復盤來看,各國HNB與電子霧化煙的滲透出現差異,主要原因在于:各國電子煙政策管控力度、霧化/HNB兩類產品進入時間、地域文化差異、國際巨頭的地區渠道策略布局。

例如,日本將霧化電子煙產品定義為“藥品”,且當前未審批通過其進入市場,因此日本市場的推出形式以加熱不燃燒(HNB)為主;2015年JUUL研發出尼古丁鹽在美國率先發布,美國電子霧化煙迎來連續5年的高速成長;中歐、西歐地區國家如意大利、俄羅斯、波蘭等,其過去吸煙文化較為開放,對新型煙草接受度相對較高,兩類新型煙草在該地區均實現了快速滲透。

而中國并未開放HNB產品,因此國內當前新型煙草的滲透更多以霧化形式存在。

2013-2021年HNB重點國家和地區規模增長及變動

HNB:減害&產品力驗證下,引領新型煙草革命加速演進-波頓創未來

來源:歐睿,國金證券研究所

2006-2021E霧化電子煙重點分布地區規模及變動

HNB:減害&產品力驗證下,引領新型煙草革命加速演進-波頓創未來

來源:歐睿,國金證券研究所

2021年各國家HNB&霧化電子煙滲透率

HNB:減害&產品力驗證下,引領新型煙草革命加速演進-波頓創未來

來源:歐睿,國金證券研究所

產品屬性:“電子數碼&快消品”雙重屬性,HNB迭代空間仍大有可為

從產品屬性角度看,HNB、霧化電子煙產品均具有“電子數碼&快消品”雙重屬性?!案哳l”特性導致C端消費者尤為重視產品體驗。

霧化電子煙工作原理

HNB:減害&產品力驗證下,引領新型煙草革命加速演進-波頓創未來

來源:艾瑞咨詢,國金證券研究所

基于產品工作原理的不同,霧化電子煙和HNB在產品迭代的方向上呈現分化。

霧化電子煙產品結構相對簡單;且在國內電子煙政策出臺之前,民營資本投入較為充分;產品改進多通過煙油、霧化芯、煙彈外殼等部件實現;產品進化成熟速度相較HNB更快,產品形態較為成熟。

加熱不燃燒(HNB)煙具及煙彈部件構成

HNB:減害&產品力驗證下,引領新型煙草革命加速演進-波頓創未來

來源:IQOS官網,國金證券研究所

而HNB當前仍處于產品形態迭代期,針對用戶體驗,無論是在硬件還是內部加熱系統、煙支都在迭代演變過程中。

(來源:國金證券;整理編輯:波頓創未來)